Te lage blootstelling pensioenfondsen aan AI-aandelen is ook risicovol

In dit artikel:

De Vette et al. waarschuwden in ESB terecht voor de grote blootstelling van de Nederlandse economie en pensioenfondsen aan Amerikaanse AI- en technologiebedrijven. De snel stijgende beurswaardes van deze ondernemingen zijn gebaseerd op onzekere aannames: het is onduidelijk hoe ver de AI-technologie zich verder ontwikkelt, hoeveel economische waarde zij oplevert en welke partijen daarvan profiteren. De geplande beursgangen van Anthropic en OpenAI kunnen de concentratie in de Amerikaanse markt verder vergroten. Een forse marktcorrectie is daarom voorstelbaar, met mogelijk aanzienlijke gevolgen voor Nederland, zeker gezien de omvang van het Nederlandse pensioenvermogen.

Volgens de auteur is een te kleine blootstelling aan AI echter eveneens riskant. Pensioenfondsen kunnen dan toekomstige rendementen mislopen. Zij beleggen bovendien relatief weinig in de Verenigde Staten vergeleken met de omvang van de Amerikaanse aandelenmarkt: die is ongeveer vier keer zo groot als de Europese, terwijl Nederlandse fondsen er slechts circa twee keer zoveel in investeren. Sinds de financiële crisis presteerde de Amerikaanse markt bovendien duidelijk beter dan de Europese, mede doordat Amerikaanse bedrijven structureel winstgevender zijn.

Meer internationale spreiding kan ook risico’s beperken. Werknemers zijn al sterk afhankelijk van de Nederlandse economie via hun inkomen; veel beleggingen in Nederland versterken die dubbele blootstelling. Amerikaanse technologieaandelen kunnen juist als bescherming dienen wanneer AI de Nederlandse concurrentiepositie onder druk zet. Daarom zijn oproepen om pensioenvermogen vooral in Nederland en Europa te beleggen niet vanzelfsprekend verstandig. Een evenwichtige portefeuille moet zowel een te grote als een te kleine AI-blootstelling meewegen.