TenneT leent goedkoper door staatsgarantie

In dit artikel:

Netbeheerder TenneT krijgt van de Nederlandse staat een garantieverklaring om de komende tien jaar omvangrijke investeringen in het elektriciteitsnet te financieren. De garantie, gegeven op 17 april 2025, tilde de kredietwaardigheid van onder deze garantie uitgevende obligaties van A- naar AAA, waardoor TenneT structureel tegen scherpere tarieven kan lenen — grofweg zo’n 50 basispunten goedkoper dan zonder garantie.

Spreadontwikkeling illustreert het effect: in 2024 vroegen beleggers nog circa 70–85 basispunten méér dan een vergelijkbare Nederlandse staatsobligatie voor TenneT-schuld. Na de garantieaankondiging daalde die spread met zo’n 20 basispunten; bovendien volgde op 1 april 2026 de eerste uitgifte onder de garantie: €2 miljard aan tienjaars-obligaties met een spread van 19 basispunten. Ten opzichte van een referentiekromme voor Europese nutsbedrijven leverde die uitgifte ongeveer 50 basispunten voordeel op, goed voor een besparing van ongeveer €10 miljoen per jaar. Omdat de garantie tot €60 miljard aan obligaties kan bestrijken, kunnen de totale jaarlijkse rentewinst en de fiscale effecten substantieel groter worden; de garantiepremie komt volledig aan de Nederlandse schatkist toe.

Tegelijk brengt de staatsgarantie ook risico’s voor de overheid: het wordt als een voorwaardelijke verplichting meegewogen door kredietbeoordelaars en zou theoretisch de rentelasten van de staat kunnen verhogen. Tot nu toe is daar bij de aankondiging geen duidelijke stijging van staatsrentes bij waargenomen, en analisten achten het praktische effect klein. Ook speelde mee dat de spreads van andere Europese nutsbedrijven in dezelfde periode daalden, wat suggereert dat marktverwachtingen van overheidsondersteuning vooraf al een rol speelden.